Что нужно знать компании при выпуске токенизированных облигаций

Но потом что-то не сработало — и пирожковый магнат в долгах, а лавочка его закрыта. Если бы мечта изначально была приправлена холодным расчетом, рецепт бы сработал. Примерно такую картину мы наблюдаем в последние годы вокруг блокчейна. Кто понял, что это технология, которую можно грамотно использовать, — в выигрыше. Кто мечтал о производстве денег из воздуха... Тут комментарии излишни.

Тотальная токенизация

Одно из реальных применений блокчейна в бизнесе — токенизация ценных бумаг. Как считает топ-менеджер небезызвестной Blackrock Ларри Финк, все активы со временем переведут в токены, и управляться они будут через блокчейн.

Это отдаленно похоже на переход от восковых свечей к лампам накаливания, и процесс уже запущен. В том числе деньги на ведение бизнеса занимаются все чаще через токенизированные, а не через обычные облигации. Это не дань моде, а банальное снижение издержек и упрощение процесса. Суть облигаций остается прежней: обязательство выплатить проценты, а в итоге погасить и основной долг.

«Токенизация меняет способ учета и обращения прав. За счет использования распределенных реестров упрощаются расчеты, повышается прозрачность и снижаются операционные издержки», — объяснил Business Benefits директор по развитию бизнеса криптобиржи TRADEX Александр Дульский.

То есть токенизированные облигации сами по себе не являются новым финансовым продуктом. Просто мы имеем дело с более современной инфраструктурой для уже понятного и регулируемого инструмента.

Какие издержки закладывать

Если смотреть на ситуацию с позиции того, кто хочет занять деньги через токены, то здесь мы видим не только способ быстрее и дешевле привлекать капитал за счет цифровой инфраструктуры. И повышение уровня прозрачности — тоже не единственный плюс. Важное преимущество — это выход на более широкую инвесторскую базу без усложнения продукта.

«С точки зрения эмитента, токенизация — это переход от сложной и фрагментированной инфраструктуры к более прямой модели взаимодействия с инвестором», — считает Александр Дульский.

Для эмитента издержки при выпуске токенизированных облигаций в Беларуси обычно ниже, чем при классическом выпуске через банки. Грубо говоря, нужно закладывать примерно 0,5–1,5% от суммы выпуска на технологию, сопровождение и юридическое оформление.

При этом платформы обычно берут на себя расчеты и автоматизацию выплат, что снижает операционные расходы и ускоряет выход на рынок.

Плюсы для инвестора

А теперь займем позицию инвестора — потенциального покупателя токенов. Какой резон ему тратить деньги не на обычные облигации, а на токены? Здесь среди плюсов также имеем упрощение процесса. Особенно для физических лиц. В классической модели физлицо часто оперирует облигациями через банк или доверительное управление.

Токены — это более простой формат. Владеть инструментом можно напрямую через цифровую инфраструктуру. Опять же все более прозрачно, чем в традиционной схеме.

Законодательство

Когда вы решаете начать некую историю с токенами (неважно: как эмитент или как инвестор), стоит помнить об особенностях регулирования. В Беларуси, если говорить простым языком, есть один принцип. Имейте дело с криптоплатформами, у которых есть определенный статус.

Почему? В стране нет какого-то запрета на операции с финансовыми блокчейн-инструментами. Декрет № 8 «О развитии цифровой экономики» и Указ № 367 «Об обращении цифровых знаков (токенов)» разрешают майнинг, владение, обмен и покупку/продажу криптовалют для физлиц. НО! Все это делается только через резидентов Парка высоких технологий (ПВТ). Платформа, к которой вы обратились, должна быть таким резидентом.

Алгоритм эмитента

Перед тем как решиться на выпуск токенов, нужно определиться с классическими параметрами: общая сумма выпуска, номинал одного токена, срок обращения, ставка и, конечно, в какой валюте будете занимать средства.

Далее необходима юридическая подготовка. После согласуется структура выпуска, готовится проспект эмиссии, как и с обычными облигациями. Кстати, не надо путать проспект с white paper. Они решают разные задачи.

Проспект эмиссии — это строго регламентированный юридический документ, утвержденный регулятором, который фиксирует обязательства эмитента и подлежит формальному контролю.

White paper же несет информацию о компании-эмитенте потенциальным инвесторам. В ней описывается идея проекта, на который вы занимаете средства. Раскрывается и экономика токена, технологическая архитектура.

Однако сама по себе эта форма доведения информации до аудитории не всегда создает юридически обязательные права для инвестора. Это больше инструмент коммуникации с рынком.

Есть и еще один нюанс. White paper, а иногда и проспект эмиссии, — это очень часто публичный документ, доступный широкой аудитории, а значит, и СМИ, и конкурентам. Это нужно всегда иметь в виду.

Без аудита никак

Следующими шагами будут определение статуса инвесторов, разработка и аудит смарт-контракта. Также программируется логика выплат, погашения, корпоративных действий.

Затем нужен еще один аудит: проверяется код для снижения технологических рисков.

Только после этого можно выбирать инфраструктуру для выпуска и размещения. Далее платформа обеспечивает эмитенту учет прав и расчеты. Следующий этап приближает нас к кульминации. Наконец-то происходят эмиссия токенов и размещение.

Проводятся расчеты, фиксируются права инвесторов в реестре. Затем платформа проводит сопровождение после выпуска.

Выплаты процентов идут через смарт-контракты. При этом ведется цифровой реестр и отчетность. Если необходимо и предусмотрено, платформа обеспечивает обращение токенов на вторичном рынке.

Советы по выбору площадки

Выше мы описали весь алгоритм и уже отметили, что площадка должна быть в юрисдикции ПВТ. Какие еще критерии по выбору площадки можно посоветовать?

Александр Дульский рекомендует обратить внимание на то, соблюдает ли площадка KYC и AML.

Что это такое? Если кратко — защита от «мутных людей». KYC расшифровывается как know your customer (знай своего клиента). То есть идет проверка личности клиента, анализ документов, источников дохода. В том числе это помогает отфильтровать тех, кто связан с отмыванием денег. Эта процедура касается физлиц. Для юрлиц есть разновидность проверки под названием KYB (know your business — знай свой бизнес).

AML — это Anti-Money Laundering, то есть борьба с отмыванием денег. Это особые меры, которые оградят вас от схем, связанных с финансированием терроризма и другой подобной деятельностью.

На что еще обратить внимание

Александр Дульский отмечает, что чем больше активных инвесторов и объем торгов, тем выше шанс успешного привлечения средств и дальнейшей ликвидности токена. Стоит оценивать профиль аудитории: розничные инвесторы, институциональные игроки или смешанная база.

Важна и техническая инфраструктура. Это надежность смарт-контрактов и платформы, поддержка разных блокчейнов, скорость транзакций.

Неплохо, чтобы была функция автоматизации выплат и интеграции с бухгалтерией/реестром инвесторов.

Стоит обратить внимание и на то, какова плата за размещение, каков процент от выпуска, насколько велика комиссия за вывод средств.

Вообще, если площадка действительно хороша, то она консультирует по правовым и техническим вопросам, оказывает маркетинговую поддержку и дает инструменты для взаимодействия с инвесторами. Выбирайте именно такую площадку, чтобы повысить шансы на успех.